Unter der Lupe: Fünf Fonds für Unternehmensanleihen
Sven Gruse gehört dem Team der Fonds Finanz an, das die Zielfonds für die hauseigene Empfehlungsliste und Vermögensverwaltung selektiert. Für FONDS professionell ONLINE hat er fünf Corporate-Bond-Portfolios analysiert, die für europäische Anleger einen Blick wert sind.
- ISIN: LU1164219682
- Volumen: 1,01 Mrd. Euro
- Wertentwicklung über 5 Jahre: 27,2 % (Kategoriedurchschnitt Euro-Unternehmensanleihen: 2,5 %, Kategoriedurchschnitt flexible Euro-Anleihen: 2,7 %)
- Aktuelle Verzinsung: 4,73 %
Axa IM verwaltet über 221 Milliarden Euro in Unternehmensanleihen, wovon rund eine Milliarde in diesem 2015 aufgelegten und flexibel gemanagten Fonds liegt. Er kann bis zu 50 Prozent Hochzinsanleihen beimischen und das Zinsrisiko (Duration: -2 bis +6 Jahre) aktiv steuern. Bestimmt wird die Positionierung durch einen detaillierten Prozess, bei dem die Attraktivität einzelner Marktsegmente regelmäßig anhand des globalen makroökonomischen Umfelds, der Bewertung, der Risikoaufschläge, des Sentiments und anderer technischer Faktoren beurteilt wird. Zur Titelselektion hat das Management Zugriff auf 40 Kreditanalysten, die sich mit den Emittenten befassen und die Anleihen Risikoprofilen zuordnen. Die Einschätzung der Branchen obliegt den Fondsmanagern, die ebenfalls Analysefunktionen übernehmen.
Finanzwerte und Immobilientitel stehen aktuell stärker im Fokus als zyklische Unternehmen. Mit dem institutionalisierten Ansatz gelang es Axa, das Zinsrisiko im Jahr 2021 und zum Teil auch 2022 erfolgreich zu managen. Auch das beherzte Zugreifen bei Hochzinsanleihen 2022 führte zu einer überdurchschnittlichen Wertentwicklung. Aktuell sind die Risikoaufschläge für Hochzinsanleihen und zyklische Werte weniger attraktiv als in den Vorjahren, weshalb der Fonds defensiver positioniert ist und Hochzinsanleihen mit 25 Prozent niedriger gewichtet sind als in den Vorjahren. Dieser Fonds beweist, dass Anleger bei einem gut strukturierten Investmentprozess nicht immer Angst vor Managerwechseln zu haben brauchen. Auch das neue Team bietet Anlegern ein Investment, das sich den makroökonomischen Gegebenheiten anpasst und vor allem auch das Damoklesschwert Zinsänderungsrisiko im Griff hat.
Nach den historischen Zinsanstiegen und dem Kursverfall am Rentenmarkt haben die Anleiherenditen wieder ein attraktives Niveau erreicht. Das haben auch Fondsanbieter und Banken erkannt und buhlen nach Rekordabflüssen im Jahr 2022 wieder mit verzinslichen Investments um Kundengeld.
"Während Anleihen aus den USA und Schwellenländern teilweise höher verzinst sind, bieten Euro-Anleihen für heimische Anleger einen nicht zu unterschätzenden Vorteil: Wer hier investiert, muss sich nicht um Währungsrisiken Gedanken machen", sagt Sven Gruse, Markt- und Produktanalyst im Bereich Portfoliomanagement und Analyse beim Münchner Maklerpool Fonds Finanz. Denn: "Nicht selten fressen ungünstige Wechselkursänderungen Renditevorteile von außereuropäischen Anleihen in der Praxis auf."
Allerdings werfen Staatsanleihen aus dem Euro-Raum nur noch vergleichsweise geringe Renditen ab. "Im Gegensatz dazu werden Unternehmensschulden viel lukrativer verzinst." Auch Emittenten außerhalb Europas begeben Anleihen in Euro und zahlen dafür attraktive Kupons, was viele Portfoliomanager zu nutzen wissen. "So mischen Fondsmanager der Morningstar-Kategorie für Euro-Unternehmensanleihen den Investment-Grade-Titeln aus Euro-Ländern auch Hochzinsanleihen bei sowie Anleihen von globalen Emittenten, die ihre Schulden in Euro begeben", sagt Gruse. "Viele Manager generieren zudem Zusatzerträge, indem sie in ihren Portfolios auch einen kleinen Teil Fremdwährungsanleihen halten."
Vielversprechende Aussichten
Doch auch außerhalb der wichtigsten Fondskategorie für Euro-Unternehmensanleihen gebe es interessante Strategien mit unterschiedlichen Chance-Risiko-Profilen, betont der Branchenkenner. In seiner Analyse für FONDS professionell ONLINE (siehe Bilderstrecke oben) untersucht er daher unter anderem auch einen Fonds für skandinavische Anleihen, der die Währungsrisiken absichert und ohne nennenswerte Kursverluste durch die Zinsanstiege kam.
Bei den anderen analysierten Fonds sieht die absolute Wertentwicklung rückblickend ziemlich unattraktiv aus, räumt Gruse ein. "Schließlich zogen die steigenden Renditen der letzten Jahre die Kurse der allermeisten Anleiheanlagen in die Tiefe", erläutert er. Aus dem Verhalten rund um die Zinswende ließen sich aber Rückschlüsse auf die Qualität des Managements ziehen. Für eine schnelle Einschätzung des künftigen Ertragspotenzials lohne sich zudem ein Blick auf die Portfoliorendite. "Bereits vorweg: In dieser als langweilig geltenden Anlageklasse gibt es einzigartige Fonds", verspricht Gruse. (bm)
