Kapitalmarktstratege Tilmann Galler von J.P. Morgan Asset Management sieht gute Chancen, dass sich die Wirtschaft in Europa stärker belebt und die Wachstumslücke zu den USA verringert. "Das Verbrauchervertrauen befindet sich wieder auf dem Weg nach oben. Die Kaufkraftkrise auf dem Kontinent ist vorbei, wir sehen ein Reallohnwachstum von über zwei Prozent. Das wird die Kaufkraft der heimischen Haushalte stärken", erklärt Galler.

Mehr Zinsspielraum in Europa
Für die Europäische Zentralbank (EZB) sieht der Ökonom zudem mit Blick auf weitere Zinssenkungen deutlich mehr Spielraum als für die Fed. "Die Inflation ist in Europa lange nicht so hartnäckig wie in den USA", sagt Galler. Seiner Meinung nach dürfte die EZB in diesem Jahr noch bis zu zwei weitere Zinssenkungen vornehmen. Für die Fed werde sich in den nächsten Monaten jedoch auch ein Fenster für moderate Zinssenkungen öffnen. Die Wachstumslücke zwischen den USA und Europa dürfte daher kleiner werden. Dennoch werde Europa die USA nicht beim Wachstum einholen, glaubt Galler.

Auch im Hinblick auf Investments sieht der Kapitalmarktexperte in den USA weiterhin Potenzial. "Kaum ein Markt hat es so gut geschafft, das Wirtschaftswachstum auch in Gewinne umzumünzen. Wir sehen in Übersee durchaus weiterhin überdurchschnittliche Gewinnerwartungen", sagt Galler. Mit Blick auf die Bewertungen seien US-Aktien jedoch schon länger nicht mehr günstig. Dies liege primär an den US-Wachstumstiteln, die die Bewertung des Gesamtmarkts nach oben getrieben haben.

Value punktet mit günstigen Bewertungen
Chancen sieht Galler vor allem im Value-Segment, das historisch gesehen nicht teuer sei. "In den USA gibt es eine enorme Bewertungsspreizung zwischen Value und Growth. Aktuell beträgt die Differenz zwischen Value und Growth 14 Punkte, historisch lag es im Durchschnitt bei 6,5. In der Spitze lag die Differenz 2021 bei 17", erklärt Galler. Daher sieht er die zunehmende Chance auf einen Wechsel der Marktführerschaft bei Aktien. Anstatt der Mega-Growth-Caps böten nun vor allem Large-Value-Caps noch einige Opportunitäten. Auch seien europäische Aktien aussichtsreich, da sie einen relativ hohen Discount gegenüber US-Aktien aufweisen. In Europa seien auch Small Caps eine Option. (jh)