Schwarzer-Schwan-Index klettert in Richtung historischem Hoch
Die Angst-Indikatoren der CBOE VIX und SKEW zeigen derzeit eine ungewöhnliche Divergenz. Offenbar sichern sich viele Investoren gegen einen Crash ab.
Das bekannsteste Instrument zur Messung der "Angst" im Markt ist der Volatilitäts-Index der Chicago Bord Options Exchange CBOE. Der VIX errechnet sich aus den impliziten Volatilitäten von S&P-500-Optionen. Je unruhiger der Markt ist, umso teurer werden diese Optionen und umso höher steigt auch der VIX. Sieht man sich den derzeit an, gibt es allerdings keinerlei Anzeichen für Nervosität, im Gegenteil der VIX bewegt sich auf historisch tiefem Niveau – Tendenz fallend.
Umso überraschender ist der Umstand, dass ein weiterer ebenfalls von der CBOE errechnetet Index mit ähnlichem Charakter starkt steigt. Die Rede ist vom SKEW Index. Dieser ermittelt aus den Preisen von Out-of-the-money-Puts auf den S&P 500 Index. Je höher er steht, umso mehr Anleger sichern sich gegen extreme Marktrückschläge ab, das heißt, sie kaufen Out-of-the-money-Puts, weil sie mit einem bevorstehenden höheren Verlust im Index rechnen.
Der SKEW Index wird seit 1990 berechnet und erreichte seinen historischen Höchstwert im Oktober 1998 – ohne dass es im Anschluss zu einem Crash kam. Im Herbst 2008 kündigte sich der Crash der US-Börsen hingegen nicht in Form unüblich hoher SKEW-Werte an. Im Juni erreichte er nun wieder beinahe den historischen Höchstwert des Jahres 1998, was angesichts der beschriebenen schwachen Prognosequalität nicht weiter erwähnenswert wäre, allerdings fiel etlichen amerikanischen Marktbeobachtern zuletzt auf, dass dieser SKEW-Anstieg von einem starken VIX-Rückgang begleitet wurde. Das ist insofern ungewöhnlich, weil gemeinhin unterstellt wird, dass sich Anleger dann gegen einen Crash absichern, wenn der Markt insgesamt unruhiger wird, und das ist, wie der VIX-Verlauf zeigt, nicht der Fall.
Das zentrale Element der Natur des "Schwarzen Schwans" der Kapitalmärkte ist seine Unvorhersebarkeit. Wenn sich Investoren ohne erkennbaren Grund auf eine Crash-Situation vorbereiten, wissen sie entweder mehr als die anderen oder sie erwarten – aus welchen Gründen auch immer – ein überraschendes unerfreuliches Ereignis. (gf)
CBOE SKEW Index vs. CBOE VIX Index
Quelle: CBOE
