Drei Crash-Gefahren, die derzeit kaum jemand beachtet
Trotz der nach wie grassierenden Coronavirus-Pandemie scheint die Zuversicht an den Aktienmärkten derzeit ungebrochen. Doch es gibt einige dunkle Wolken am Anlegerhorizont, die aktuell die wenigsten auf dem Schirm haben.
Inflationserwartungen sind ein entscheidender Kurstreiber. Solange die Marktteilnehmer davon überzeugt sind, dass sich die Zinsen noch viele Jahre oder sogar Jahrzehnte um den Nullpunkt herum bewegen, sind Aktien zu fast jedem Preis attraktiv. Als die langfristigen Zinsen eher im Bereich von fünf Prozent lagen, verlangte der Markt Aktienrenditen von vielleicht acht bis zehn Prozent pro Jahr, was einem Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) von zehn bis zwölf entspricht. Bei langfristigen Zinsen von null Prozent könnte man sich mit drei bis fünf Prozent begnügen, woraus sich ein KGV von 20 bis 33 ableitet. Es ergeben sich bei gleichem Gewinnniveau folglich mindestens doppelt so hohe Kurse.
Das Gleiche gilt aber auch andersherum. Obwohl zuletzt vermehrt das Schreckgespenst der Hyperinflation durch die Presse geisterte, blenden die Börsen dieses Szenario bisher weitgehend aus. Doch die Krise leert vielerorts die Staatskassen. Zwar helfen die Zentralbanken aus, wo sie können, doch irgendwann wird die Rechnung präsentiert. Es sind verschiedene Wege denkbar, wie die Kaufkraft sinken könnte. Vielleicht steigt die Nachfrage wegen einer Flucht in Sachwerte schneller als das Angebot. Oder Steuern und Abgaben werden erhöht. Oder ein Absenken der Bonität zwingt zu Zinserhöhungen – mit schwer kalkulierbaren Folgen. Zwar wird die Inflation selbst voraussichtlich noch ein paar Jahre tief bleiben, doch entscheidend für Anleger sind die langfristigen Erwartungen.
"Die Zeiten sind nie perfekt. Geopolitische Spannungen, Klimawandel und Terrorismus sind nur drei Beispiele, die regelmäßig auf die Stimmung drücken", schreibt Ralf Anders, Investmentanalyst beim Anlegerportal "The Motley Fool". "An den Aktienmärkten perlt das meiste davon jedoch in der Regel ab, weil der Fortschritt nicht aufzuhalten ist, die Notenbanken die Geldschleusen offenlassen und Unternehmen meistens Wege finden, sich mit den Realitäten zu arrangieren."
Zuletzt sind die Aktienkurse rund um den Globus wieder deutlich gestiegen. Die Märkte gehen also eher davon aus, dass sich das Umfeld über die kommenden Quartale und Jahre verbessern wird. Doch nach Ansicht von Anders gibt einige Szenarien, die einen Crash auslösen können und derzeit noch wenig Beachtung finden – klicken Sie sich durch unsere Fotostrecke oben. (mb)
