In den ersten Wochen des neuen Jahres erreichten Aktien und andere risikobehaftete Anlagen teils neue Höchststände. Schub verlieh den Märkten vor allem die ungebrochene Dynamik der US-Wirtschaft. Wenn es nach Bantleon-Chefvolkswirt Daniel Hartmann geht, dürfte der Dax kurzfristig sogar die 17.700-Punkte-Marke ins Visier nehmen. Das günstige Finanzmarktumfeld wird aber kaum das ganze Jahr über anhalten, warnt Hartmann. Er sagt: "Spätestens im Sommer dürfte es zu einem Regimewechsel kommen."

Dafür führt er vor allem zwei Gründe an: Einerseits würden die geldpolitischen Bremseffekte weiterhin anhalten, andererseits verlieren die Fiskalimpulse aus den Vorjahren immer mehr an Kraft. "Unser Basisszenario ist, dass die US-Wachstumsraten im zweiten Halbjahr unter die Potenzialrate fallen", so Hartmann. Darunter wird seiner Meinung nach auch die Wirtschaft der Eurozone leiden und die Gewinnschätzungen dürften zurückgenommen werden.

Rücksetzer an den globalen Aktienmärkten
Unter anderem angesichts der ambitionierten Bewertungen bei Technologie-Aktien hält er einen Rücksetzer an den globalen Aktienmärkten im zweiten Halbjahr für wahrscheinlich. Tritt das Basisszenario ein, würde dies Potenzial für weitgehende Zinssenkungen eröffnen: In den USA könnten die Leitzinsen seiner Einschätzung nach um 200 Basispunkte und in der Eurozone um 150 Basispunkte und damit weiter sinken, als der Markt einpreist.

Doch auch das gegenteilige Risikoszenario will Hartmann nicht ausschließen: Dabei würden die restriktiven monetären Impulse letztendlich wirkungslos verpuffen und die US-Wirtschaft könnte das gesamte Jahr über mit zwei bis drei Prozent expandieren. Dann dürfte der Arbeitsmarkt eng, der Lohndruck und damit auch die Leitzinsen hoch bleiben.

Gut aufgestellt mit Investment-Grade-Unternehmensanleihen
Auch das Risikoszenario wäre für Aktien nicht vorteilhaft, da dann wieder Inflations- und Zinssorgen aufkommen. Für beide Szenarien sieht Hartmann Investment-Grade-Unternehmensanleihen gut aufgestellt. Sie würden von einem sinkenden Renditeniveau profitieren, zugleich wirkt ihr Zinsaufschlag als Puffer bei steigenden Renditen. (jh)