Die Aktienmärkte haben ein fulminantes erste Halbjahr hinter sich. "Unter der Oberfläche allerdings lauern zahlreiche Risiken für die Finanzmärkte", warnt Laurent Denize, Anlagechef bei Oddo BHF Asset Management. Er verweist etwa auf die nachlassende konjunkturelle Dynamik, den etwas schwächeren Technologiesektor und die Unsicherheiten durch die bevorstehende US-Wahl.

Europa: Unsicherer Aufschwung
In Europa setzte zuletzt zwar ein Aufschwung ein, so Denize, allerdings würden wichtige Frühindikatoren wie Einkaufsmanagerindizes, der deutsche Ifo-Geschäftsklimaindex sowie Unternehmens- und Verbraucherumfragen Warnsignale aussenden. Zinssenkungshoffnungen seien zudem bereits eingepreist.

Dazu belasten seiner Meinung nach die Unsicherheiten durch die US-Wahl im November die wirtschaftlichen Aussichten und erhöhen die Wahrscheinlichkeit einer volatileren Marktentwicklung im zweiten Halbjahr ohne klare Richtung. "Wir sind davon überzeugt, dass ein Wahlsieg von Donald Trump ein Risiko für Europa darstellt und US-Aktien begünstigen würde", sagt Denize. Vor allem die Automobil- und Halbleiterbranchen könnten darunter leiden. Der Tech-Sektor, der durch eine extreme Konzentration geprägt war, zeige bereits eine gewisse Müdigkeit. "Insgesamt deutet dies auf einen Markt hin, der eine Atempause braucht", so Denize.

Gewinnerwartungen sind zu hoch
Immerhin habe die positive Gewinndynamik den europäischen und US-amerikanischen Aktien geholfen, die bisher weitgehend ausgebliebenen Zinssenkungen in diesem Jahr zu verkraften. Die Gewinnerwartungen seien aber insgesamt zu hoch. "Mit Blick auf die sich abschwächende Konjunktur, das sich eintrübende Geschäftsklima und den Margendruck ist das Risiko weiterer Gewinnkorrekturen nach unten sowohl für Europa als auch für die USA deutlich gestiegen", so Denize.

Bei der Anlagestrategie bleibt er neutral gegenüber Aktien, mit einer strukturellen Präferenz für die USA gegenüber Europa. "Mit Blick auf die relative Bewertung setzen wir weiterhin bevorzugt auf defensive Werte, bei denen wir mehr Potenzial für eine weitere Outperformance gegenüber zyklischen Werten sehen", erläutert Denize. Dabei bevorzugt er die Bereiche Gesundheit und künstliche Intelligenz. Einen genaueren Blick wert seien auch Small und Mid Caps aus der Eurozone, da sie von der jüngsten Zinssenkung profitieren und sehr attraktive Bewertungen aufweisen würden. "Allerdings meiden wir weiterhin Aktien, die auf Frankreich ausgerichtet sind und aktuell zu risikobehaftet erscheinen", so Denize. (jh)