FONDS professionell Österreich, Ausgabe 2/2024

Aufhol potenzial Small Caps sind weit hinter den großen Aktienwerten zurück- geblieben. Ob und wann sie den Rückstand aufholen, scheint immer unsicherer. Denn die Zeiten haben sich geändert. W enigstens auf lange Sicht haben die Aktien kleinerer Firmen noch die Nase vorn. Der deutsche S-Dax lieferte seit dem Jahr 2000 mit rund 400 Prozent deut- lich mehr Gesamtertrag als der Dax mit 170 Prozent.Doch in den vergangenen Jah- ren drehte die Stimmung: Die kleinen Aktien fallen gegen- über den höher kapitalisierten Werten immer weiter zurück. Fast 35 Prozentpunkte liegt der Dax seit 2021 vor S- und M- Dax, und global sieht das Bild für Nebenwerte fast genauso schlecht aus. Optimisten wit- tern eine gute Einstiegschance und setzen auf die Rückkehr der kleinen Aktien. Doch je länger die Trendwende auf sich warten lässt, desto unsicherer scheint sie: „Blanker Optimis- mus für Small Caps ist gefähr- lich“, warnt etwa Brad Hatha- way, Partner beim US-Hedge- fonds Far View Capital Management. Viel- leicht erlebt der Markt gerade eine Zeiten- wende. Tatsächlich sind Nebenwerte schon län- ger in der Gunst der Anleger gesunken, beobachtet Greg Tuorto, Portfoliomanager für Small Caps bei Goldman Sachs Asset Management: Seit Jahren sei kein großes Geld mehr in den Bereich geflossen. Das „Big Money“ kommt von den großen Kapitalanlegern wie Pensionskassen oder Versicherern. Doch institutionelle Investo- ren und ganz besonders deutsche Groß- anleger sind risikoavers und steuern ihre Aktienbestandteile oft mit globalen und auf Standardwerte ausgerichteten Strate- gien. Zudem schrauben gerade diese Inves- toren bei den aktuellen Kursen ihre Ak- tienallokation tendenziell zu- rück und nutzen eher die aktuell recht hohen Renditen am Anleihenmarkt. Und wenn sie doch in kleinere und auf- strebende Firmen investieren, dann immer öfter über Private Equity statt über Aktien. Hohe Zinsen belasten Den schwersten Schlag füg- ten den Small Caps die steigen- den Zinsen zu. Gerade kleine Firmen sind oft wachstumsori- entiert und tendenziell höher verschuldet, zudem ist ihr Ge- schäftsmodell anfälliger als das etablierter und diversifizierter Die Kleinen haben gegen die Großen oft keine Chance. So scheint es seit einigen Jahren auch auf dem Aktien- markt zu sein: Die Titel kleinerer Unternehmen hinken den Blue Chips globaler Konzerne enorm hinterher. Größenunterschied Entwicklung von Small- und Large-Cap-Indizes In jedem der letzten fünf Kalenderjahre schnitten Nebenwerte schlechter ab als Blue Chips. Jahresveränderung in% |Quelle:FTSERussell |*Stand:31.3.2024 -20 % -10 % 0 % 10 % 20 % 30 % 2024* 2023 2022 2021 2020 2019 Russell 2000 (Small Caps) Russell 1000 (Large Caps) MARKT & STRATEGIE Nebenwerte 82 fondsprofessionell.at 2/2024 FOTO: © AKO-PHOTOGRAPHY | STOCK.ADOBE.COM