FONDS professionell Österreich, Ausgabe 4/2024

Suisse-Schock auch die operative Stärke der Finanzinstitute, die von den höheren Zin- sen profitierten. Besonders südeuropäische Banken haben ihre Kennzahlen und Ra- tings deutlich verbessert. „Vergleicht man die aktuelle Bewertung mit den Funda- mentaldaten, die im historischen Vergleich so gut sind wie nie zuvor, könnte man eine Tendenz zu sich weiter einengenden Spreads ableiten“, meint François Lavier, Portfoliomanager bei Lazard. Für ihn steht fest: „Wir können die aktuelle Bonität nicht mit der von vor fünf oder zehn Jahren ver- gleichen; die Kreditqualität im Finanz- sektor ist heute viel besser.“Das rechtfertigt seiner Meinung nach deutlich engere Spreads als in der Vergangenheit. Meist gesunde Bilanzen Die aktuell gesunkenen Risikoprämien spiegeln auch aus Sicht von DWS-Fonds- manager Michael Liller die grundsätzlich gesunden Bilanzen bei den Banken und Industrieunternehmen wider. „Insgesamt sehen wir für Nachranganleihen weiteres Potenzial“, sagt er. Allerdings müsse man politische Risiken sowie globale Konflikte im Auge behalten, die sich auf den gesam- ten Markt für Unternehmensanleihen ne- gativ auswirken könnten. Die DWS setzt auf eine Kombination von Hybridanleihen aus dem Finanz- und Industriesektor: „Ge- messen am Relative Value sehen wir der- zeit ein besseres Chance-Risiko-Verhältnis bei stark nachrangigen Anleihen (AT1) von Banken und bei Emittenten, die als ‚Rising Stars‘ gelten“, erklärt Liller. Doch auch Unternehmensnachrangtitel hält er für attraktiv: „Aufgrund der Rallye der vergan- genen Monate bei AT1-Anleihen haben Corporate Hybrids von Versorgern an rela- tiver Attraktivität gewonnen“, so Liller. Im Durchschnitt verzeichneten die Cor- porate Hybrids seit Jahresbeginn einen Spread-Rückgang um etwa 60 Basispunkte. Doch der Zinsaufschlag ist noch immer beachtlich: So beträgt etwa der Rendite- unterschied zwischen Vorrang- und Nach- ranganleihe gleicher Laufzeit bei Danone rund 1,6 Prozentpunkte. „Corporate Hy- brids bieten eine höhere Rendite als erst- rangige Unternehmensanleihen sowie eine vergleichbare Rendite wie High-Yield-Anlei- hen, jedoch bei deutlich besserer Bonität“, sagt Bantleon-Experte Demircan. Neben den Renditevorteilen bieten gera- de die Corporate Hybrids eine relativ hohe Widerstandsfähigkeit bei Marktkorrektu- ren: Sowohl in der globalen Finanzkrise 2008 als auch während der Coronakrise 2020 waren die Rückschläge hier jeweils deutlich geringer als bei Finanzhybriden oder High-Yield-Anleihen. Dafür reagieren die Papiere aber phasenweise stärker als die Senior Bonds derselben Emittenten. Doch nicht nur die gesunkenen Zinsprä- mien haben die Renditen getrieben, auch das positive Umfeld bei Bundesanleihen trug zum guten Gesamtertrag seit Jahres- beginn bei. Wenn sich der Euro-Renten- markt weiter gut entwickelt und das Ren- diteniveau sicherer Anleihen leicht nach- gibt, würde das die Performance der Nach- ranganleihen von Finanz- und Unterneh- mensemittenten weiterhin unterstützen. Trotz günstiger Aussichten und interessan- ter Renditen müssen sich Anleger aber ent- scheiden, welches Risiko ihnen im aktuel- len Umfeld potenzielle Zusatzrenditen wert sind – zumindest dieser Entscheidung sollten sie auch bei den Nachranganleihen Vorrang einräumen. JOCHEN HÄGELE FP » Corporate Hybrids sind investorenfreundlicher als Financial Hybrids. « Ercan Demircan, Bantleon Fonds mit Fokus auf Nachranganleihen Volumen Laufende Performance p.a. in % Fondsname KVG ISIN Auflage (in Mio. Euro) Kosten (in %) 1 Jahr 3 Jahre 5 Jahre Lazard Capital FI SRI Lazard FR0010952788 Jan. 20 1.411 1,01 20,73 2,00 4,81 European Subordinated Bond ESG Amundi LU1328849358 Jan. 16 598 1,48 17,25 2,56 2,69 Deka-Rentennachrang Deka DE0008479825 Mai 14 31 1,10 13,83 2,36 2,36 Algebris Financial Credit Fund Algebris Inv. IE00B8J38129 Jan. 13 13.212 1,28 18,85 2,17 4,21 DWS Global Hybrid Bond Fund DWS DE0008490988 Juni 93 214 0,88 14,42 1,50 1,96 Nordea 1 – European Financial Debt Nordea LU0772943097 Juli 14 1.541 1,24 17,12 1,59 2,17 Bayerninvest ESG Subordinated Bond Bayerninvest DE000A2PSYB2 Feb. 20 29 2,00 12,86 1,02 – Bantleon Select Corporate Hybrids ESG Bantleon DE000A3DDQU4* Mai 16 127 1,15 – – – FondsderMorningstar-Kategorie „EURNachrangigeAnleihen“undmitmindestens3Sternen,sortiertnach3-Jahres-Performance *neuaufgelegteRetail-Anteilsklassedes2016 lanciertenFonds |Quelle:MorningstarDirect |Stand:28.10.2024 MARKT & STRATEGIE Nachranganleihen 86 fondsprofessionell.at 4/2024 FOTO: © THOMAS WIELAND | BANTLEON