FONDS professionell Österreich, Ausgabe 3/2023

sehr gut. In der Folge erzielten etwa ETFs auf den Russell 1000 Growth im ersten Halbjahr mit rund 25,5 Prozent eine um rund fünf Prozentpunkte höhere Rendite als entsprechende S&P-500-Growth-ETFs. „Wie gut Value und Growth abschneiden, kommt darauf an, wie man sie definiert“, sagt Morningstar-Analyst Ryan Jackson. Bei der Kategorisierung der Indexanbie- ter sehen auch aktive Asset Manager Schwachstellen. „Die Indexanbieter bewei- sen mit den häufigen Umschichtungen vor allem,wie problematisch eine strikte Unter- scheidung von Aktien in Substanz- und Wachstumskategorien ist“, sagt Wolfgang Fickus, Produktspezialist beim Pariser Fondshaus Comgest, das einen Quality- Growth-Ansatz verfolgt. „Die Unterschei- dung in Value und Growth ist – gerade im Zusammenhang mit einem Index – im- mer nur eine Momentaufnahme.“ Bei der Frankfurter Investmentboutique Shareholder Value Management setzt An- lagechef Frank Fischer die Modern-Value- Strategie um: Im Fokus stehen für ihn As- pekte wie Sicherheitsmarge, unternehmeri- sches Denken, wirtschaftlicher Burggraben und Börsenpsychologie. Das Ziel: Firmen zu finden, die sehr wahrscheinlich in der Lage sind, nachhaltig hohe Renditen auf das eingesetzte Kapital zu erzielen. Die Stil- einteilung von S&P, MSCI und Co. ist für ihn bei der Vorauswahl nicht relevant: „Wir schauen bei der Betrachtung der Märkte vielmehr auf breite Indizes wie den S&P 500 oder den Stoxx 600“, so Fischer. Er ver- folgt die langfristige Entwicklung von Fir- men aus dem Growth-Segment in Rich- tung Value. Amazon stuft er bereits seit einigen Jahren als Modern-Value-Aktie ein. In dem von seinemHaus initiierten Frank- furter Modern Value Index tauchen auch Tech-Titel wie Microsoft oder Alphabet auf. Mehr Value als Growth „Die klassische Einteilung von Anlagen – nach Growth oder Value, nach Ländern, Sektoren, nach öffentlichem oder privatem Handelsplatz – ist für künftige Anlagechan- cen unter Umständen nicht mehr optimal geeignet“, vermutet auch Simona Gamba- rini, Marktstrategin bei Goldman Sachs Asset Management. Thomas Wiedenmann, Vertriebsleiter für ETFs, Indexing und Smart Beta bei Amundi in Deutschland und Österreich, betrachtet die Kontroverse aus Sicht des vor allem bei institutionellen Anlegern verbreiteten Faktorinvestments, das an die Stelle der Growth-Value-Ent- scheidung tritt: „Value als Faktor wird in der Regel mit Faktoren wie Momentum, minimaler Volatilität, Qualität und Größe verglichen“, so Wiedenmann. Dass Growth im Faktorinvestment nicht auftaucht, könnte auch ein Grund für die wesentlich geringere Verbreitung von Growth-ETFs sein. In Europa sind Amundi zufolge ins- gesamt nur neun ETFs zugelassen, die die- ses Stichwort imNamen tragen. Sie verwal- ten in Summe gerade einmal 1,3 Milliar- den Euro. Demgegenüber stehen 30 Value- ETFs, die insgesamt 18 Milliarden Euro auf die Waage bringen. Die kategorische Verwirrung wird sich wohl fortsetzen: Angesichts der erneut scharfen Umkehr der Kursdynamik von Tech- und klassischen Industriewerten in diesem Jahr könnten bereits bei der nächs- ten Überprüfung viele Aktien wieder das Segment wechseln. Manchmal trifft das sogar die Indexanbieter selbst: So verzeich- nete der Russell 1000 Growth Index als größten Neuzugang zuletzt den Konkur- renten S&P Global. JOCHEN HÄGELE FP » Wir schauen bei der Betrachtung der Märkte auf breite Indizes. « Frank Fischer, Shareholder Value Management Growth oder Value? Die Kriterien ausgewählter Indexanbieter KBV/KCV/KGV/KUV=Kurs-Buchwert/Cashflow/Gewinn/Umsatz-Verhältnis Anmerkung:ErwartungswertewerdenmeistaufBasisvonDrittanbietern (z.B. IBES-Daten)erstellt. |Stand:August2023 |Quelle:Anbieter,FONDSprofessionellRecherche S&P Russell Morningstar Growth- Score KGV (erw. 3-Jahres-Veränderung), Umsatz je Aktie (3-Jahres-Wachstumsrate), Kursmomentum (12-Monats-Kursveränderung) Erw. Gewinnwachstum (2 Jahre), Umsatz je Aktie (5-Jahres- Wachstumsrate) Erw. Gewinnwachstum, Buchwert-, Umsatz-, Cashflow-Wachstum, historisches Gewinnwachstum Value- Score KBV, KGV, KUV KBV KBV, KCV, KGV, KUV fondsprofessionell.at 3/2023 103 FOTO: © CHRISTOPH HEMMERICH