FONDS professionell Deutschland, Ausgabe 2/2020

mussten diese ihr Risiko verringern, Vermö- genswerte verkaufen und Cashbestände erhö- hen. Weiterhin mussten sie Anteilsrückgaben erfüllen. „Unter diesen Marktbedingungen war die Liquidität für einige Vermögenswerte so gering, dass sie praktisch nicht existierte. Dies bedeutet: Fondsmanager verkaufen, was sie verkaufen können, anstatt das zu verkau- fen, was sie verkaufen möchten“, erläutert Nunan. Und liquide waren eben vor allem US-Staatsanleihen. Renditen geschmolzen Mit den Milliardeninjektionen der Noten- banken in die Kapitalmärkte erholten sich Treasuries rasch wieder. Letztendlich schlugen sie sich mit am tapfersten. „US-Staatsanleihen blieben als letzter Hort“, meint Schlumberger. „Vor der Coronakrise ließ sich hier sogar Geld verdienen.“ Doch ihre Attraktivität als loh- nende Anlage hat gelitten: Seit auch US-Trea- suries kaum noch Renditen abwerfen, lässt sich mit ihnen kaum noch etwas verdienen. Noch schwieriger präsentiert sich die Lage bei dem anderen Fluchtort, den Bundesanleihen. „Diese bieten zwar Sicherheit, aber die Ren- diten waren schon zuvor negativ. Hier bleibt nur noch die Hoffnung auf Kursgewinne“, resümiert Schlumberger. Ins Straucheln geraten Die übrigen festverzinsten Papiere schreibt Schlumberger praktisch ab. „Der Rest des Rentenmarktes korreliert mit dem Aktien- markt. Dies dürfte nun auch der letzte Markt- teilnehmer begriffen haben“, stellt der Star- capital-Manager fest. Hinzu komme, dass der Bondmarkt nicht so liquide sei. „Wenn es knallt, kann man sich auch mit Renten nicht mehr sicher fühlen.“ Selbst solide Unterneh- menspapiere waren zeitweilig nur mit zum Teil erheblichen Abschlägen zu handeln. Sogar ein weiterer Klassiker unter den sicheren Häfen geriet ins Straucheln. „Unter den Edelmetallen bleibt nur Gold. Es hat funktioniert, wenngleich mit zeitweiligen Ein- schränkungen“, erläutert Schlumberger. So kam es temporär auch bei dem Edelmetall zu einem Kursverfall. „In einer Krise gibt es im- mer wieder Akteure, die Liquidität benötigen. Diese verkaufen die Werte, die liquide sind und Buchgewinne aufweisen. Dazu zählte eben Gold.“ Im weiteren Verlauf kletterte der Preis wieder. „Im Augenblick ist Gold einer der besten Diversifikatoren“, meint der Star- capital-Profi. Der entscheidende Faktor sei aber der Marktzins. „Bei negativen Realzinsen ist Gold ideal. Dieses Umfeld dürfte zumin- dest auch noch ein oder zwei Jahre anhalten.“ Auch andere Manager greifen auf das Edel- metall zurück. „Wir hatten vor rund einem Jahr Gold gekauft, obwohl ich es eigentlich ablehne“, sagt Leonhard Fischer, von der DFG Deutschen Fondsgesellschaft. Er initi- ierte zusammen mit dem ehemaligen „Bild“- Chefredakteur Kai Diekmann den „Zukunfts- fonds“. „Ich habe es immer nur als Schmuck gesehen und nie als Anlageobjekt“, erläutert Fischer. „Unser Risikomodell hatte jedoch signalisiert, dass unsere Aktienquote wegen der niedrigen Volatilität noch zu hoch war.“ Bei einem Verkauf der Aktien, auch über Derivate, wäre dem Team jedoch deren Wert- entwicklung gänzlich entgangen. „Darum ha- ben wir Gold als strategischen Ersatz-Hedge gekauft“, erklärt der Vorsitzende des Anlage- ausschusses des „Zukunftsfonds“. Der zeit- weilige Kursverfall des Edelmetalls sei schon Foto: © Peter Himsel, Christoph Vohler Thomas Romig, Assenagon: „Einer der schnellsten Abverkäufe von Risikopositionen aller Zeiten.“ Said Yakhloufi, Scope: „In vergangenen Krisen gehörten Staatsanleihen sowie Gold häufig zu den Profiteuren.“ Keine echte Alternative Entwicklung von Bitcoin und Volatilität im Vergleich Auch der Kurs der Digitalwährung Bitcoin kippte, als die Schwankungen an den Aktienmärkten rapide zunahmen. Quelle: Bloomberg -50 % 0 % 50 % 100 % 150 % 200 % 250 % Bitcoin-Euro-Kurs S&P 500 VIX Futures ETF 2019 Jan Dez Nov Okt Sept Aug Juli Juni 2020 März Feb Schwacher Schutz Wertentwicklung alternativer Anlagen im Vergleich Hedgefonds, Rohstoffe und Immobilienaktien gaben gleichermaßen nach. Auch hier wird die Entwicklung entsprechender ETFs gezeigt. Quelle: Bloomberg -40 % -30 % -20 % -10 % 0 % 10 % HFRX Global Hedge Fund Index ETF Rogers Intern. Commodity Index ETF Dow Jones Global Real Estate ETF 2019 Jan Dez Nov Okt Sept Aug Juli Juni 2020 März Feb 90 www.fondsprofessionell.de | 2/2020 markt & strategie I vermögensverwaltende fonds