FONDS professionell Deutschland, Ausgabe 2/2020

rer Assets sauber einzuschätzen, sondern auch unser operationelles Risiko professionell zu managen. Letzteres betrifft in erster Linie un- ser Infrastruktur-Set-up und die am Manage- ment unserer Fonds beteiligten Schlüsselper- sonen. In dieser Hinsicht fühlen wir uns schon lange gut aufgestellt, daher hat es diesbezüg- lich keine großen Veränderungen gegeben. Was das Management von Marktrisiken betrifft, möchte ich nur auf die bereits ange- sprochene Verbesserung in der Performance unserer Fonds verweisen. Wenn Sie sich die Wertentwicklung unter einer risikoadjustierten Perspektive anschauen, stellen Sie – ablesbar an den Zahlen – schnell fest, dass sich sowohl unser Value at Risk als auch die Volatilität un- serer Investments trotz der jüngsten Turbulen- zen so gut wie nicht verändert haben. Unsere Prozesse stehen und haben sich bewährt, so- wohl was die Ex-ante- als auch was die Ex-post-Betrachtung angeht. Natürlich passen wir hier und da etwas an, etwa in Bezug auf Kontraktlimits oder die Frage, welche Hebelung wir uns leisten können beziehungsweise wollen. Aber um auf Ihre Frage zurückzukommen: Etwas Grundsätzliches haben wir auch in den ver- gangenen Wochen nicht verändert, was unser Risikomanagement betrifft. Heuser: Und Ihr Blick nach vorn? Pesarini: Der wird sie nicht unbedingt begeis- tern. Ich habe vor Kurzem in einem Interview von einem Dax-Stand gesprochen, den ich früher oder später bei 5.000 Punkten erwartet hätte. Wenn die Zentralbanken nicht interve- niert hätten, wäre dies noch eine charmante Einschätzung gewesen. Ich glaube jedoch, dass wir uns weiterhin auf sehr turbulente Zeiten an den Märkten einstellen müssen. Aber es gibt auch durchaus Positives zu be- richten. Wir feiern nämlich im September das zehnjährige Bestehen unserer Gesellschaft. Und ohne dass ich jetzt schon allzu viel ver- raten kann: Wir planen mit einem aus meiner Sicht durchaus interessanten Produkt inner- halb der Ethna-Fondsreihe aufzuwarten. Vielen Dank für das Gespräch. HANS HEUSER | FP Arnoldo Valsangiacomo: „Was uns von anderen Fondsmanagern unterscheidet, das ist auf der Aktienseite die Kon- zentration auf die Allokation in bestimmten Ländern, Regionen und Branchen statt der Selektion von Einzeltiteln.“ 82 www.fondsprofessionell.de | 2/2020 markt & strategie I fondsmanager im kreuzverhör Analystenurteil von Detlef Glow: „Ethna-Aktiv: Mit neuem Schwung auf dem Weg zu alter Stärke“ Der am 15. Februar 2002 aufgelegte Ethna-Aktiv war bis Sommer 2015 einer der beliebtesten Multi-Asset-Fonds in Deutschland. Nach einer Phase mit negativer Wert- entwicklung zogen Anleger in den folgenden Jahren Geld aus dem Fonds ab. Als Ergebnis sank das ver- waltete Vermögen von 12,45 Milliarden Euro (31. Juli 2015) auf 2,85 Milliarden Euro (30. April 2020). Da die Liquidität der einzelnen Titel im Portfolio ein wichtiger Bestandteil des Risikomanagements ist, hat der massive Rückgang bei den verwalteten Vermögen – anders als bei vielen anderen Fonds in einer solchen Situation – nicht zu einem schlechteren Ergebnis im Vergleich zu anderen Fonds geführt. Insgesamt erfolgt die Auswahl der einzelnen Anlageklassen für das Portfolio auf Basis einer Bewertung der Chancen und Risiken, wobei die Analyse der spezifischen Risiken eines Investments im Vordergrund steht. Das konsequente Risikomanagement spiegelt sich im Vergleich zu anderen Multi-Asset-Fonds auch in den Lipper Ratings für Kapitalerhalt (Preservation) wider, wo der Ethna-Aktiv über die Drei- und Fünfjah- resperiode mit einer 4 (von 5) bewertet wurde, während er über die Zehnjahresperiode sogar die Höchstwertung 5 erzielen konnte. Die unterdurchschnittliche Rendite der Jahre 2015 und 2016 spiegelt sich deutlich in der Fünf- und Zehnjahresbewertung für den erzielten Gesamtertrag (Total Return) wider, wo der Ethna-Aktiv nur eine 2 beziehungsweise 3 erreichen konnte, während der Gesamtertrag über drei Jahre mit einer 4 (von 5) be- urteilt wurde. Auch wenn diese Bewertungen auf den ersten Blick nicht besonders positiv erscheinen, wur- den die Versprechen an die Anleger insbesondere in Bezug auf die Begrenzung des Risikos eingehal- ten. Für die gezeigte Wertentwicklung muss festge- halten werden, dass der Fonds eine Schwächephase hatte, die aber nachhaltig überwunden zu sein scheint. Die zeitweise Underperformance ist aber nicht zwangsläufig negativ zu beurteilen, da nicht jeder Investmentansatz in jedem Marktumfeld funk- tioniert und gerade die Begrenzung von Risiken zu Mindererträgen im Vergleich zu aggressiver aus- gerichteten Produkten führen kann. Im Gegenteil, die Beibehaltung des Anlagegrundsatzes der Diversifi- kation und die Veränderungen im Risikomanagement machen den Ethna-Aktiv für Anleger besser ein- schätzbar und können dafür sorgen, dass der Fonds auch künftig eine angemessene risikoadjustierte Rendite zeigen könnte. Alle Fotos: © Fanny Taboada KREUZ VERHÖR Ethna-Aktiv ISIN: LU0431139764 Agio: 3,0 % Laufende Kosten: 1,86 % Erstausgabedatum: 15. 2. 2000 Fondsmanager: Luca Pesarini, Arnoldo Valsangiacomo, Michael Blümke 100 % 110 % 120 % 130 % 140 % ’20 I ’19 I ’18 I ’17 I ’16 I ’15 I ’14 I ’13 I ’12 I ’11 I ’10 Ethna-Aktiv T