FONDS professionell Österreich, Ausgabe 2/2019

markt & strategie I morgan stanley us growth Foto: © Sergey Nivens | adobe.stock.com 112 www.fondsprofessionell.at | 2/2019 M anche Dinge funktionieren einfach – so wie beispielsweise das Management des Morgan Stanley US Growth Fund. Angeführt von Dennis Lynch, fällen insgesamt fünf Ma- nager des Morgan-Stanley-internen „Coun- terpoint“-Teams taktische und strategische Entscheidungen, die den Fonds laut Anga- ben des Datenproviders Mountain-View in der Kategorie „US-Aktien“ zum Top- Performer machen. Die Manager als „Hau- degen“ zu bezeichnen ist nicht verkehrt, bringen sie doch durchschnittlich 24 Jahre an Berufserfahrung mit, Lynch liegt ein Jahr darüber. Das Team selbst managt den Fonds seit 2004. Damit steigt auch die Wahrscheinlich- keit, dass bei einem Fonds, der insgesamt rund 2,5 Milliarden Dollar schwer ist, nicht die Hände zu zittern beginnen, wenn das Fahrwasser etwas rauer wird – und das kann bei der Ausgestaltung des Portfolios schon einmal passieren. Zuletzt waren 63 Prozent der Vermögenswerte in US-Tech-Aktien in- vestiert. Der aggressive Ansatz des Manage- ments spiegelt sich in einer relativ hohen Volatilität wider, die in den vergangenen zehn Jahren bei rund 18 Prozent lag. Adrenalinschübe Die damit verbundenen Adrenalinstöße haben sich aber bezahlt gemacht. Gemessen am Mountain-View-Index „Aktien USA“ hat der Fonds in den vergangenen zehn Jahren eine Überrendite von rund 200 Prozentpunkten abgeliefert – und darf als ein Paradebeispiel für die Vorzüge aktiven Managements gelten. Die relativ hohen laufenden Gebühren sind somit relativ leicht zu verschmerzen. Das gilt umso mehr, als der Fonds nicht nur langfris- tig extrem erfolgreich ist, sondern auch auf Ein- und Fünfjahressicht an der Spitze der Benchmarks liegt. Ab in die Wolke Die drei größten Positionen eines Aktien- anteils, der zuletzt 92 Prozent des Gesamtport- folios ausmachte, sind Amazon, Veeva Sys- tems und Servicenow. Alle drei Titel sind im Vergleich zu den Benchmarkindizes massiv übergewichtet. Das deutet auf eine ganz klare Strategie hin, als sowohl Veeva Systems wie auch Servicenow zur Sub- sparte der Cloud-Computing-Unternehmen gehören und Amazon immer stärker in diesen Sektor vorstößt. Inzwischen gehören Cloud-Services wie die Auslagerung von Speicherkapazitäten de facto zum der Kern- geschäft des einstmaligen Buchhandels- spezialisten. Die mit diesem Geschäftsfeld betraute Tochter Amazon Web Services erzielt einen Umsatz von 26 Milliarden US- Dollar – das sind etwas mehr als zehn Prozent des Konzernumsatzes. Hohe Bewertungen Wachstumswerte neigen dazu, nicht unbe- dingt billig zu sein, man darf als Fondsmana- ger also keine Angst vor hohen Bewertungen haben – das scheint man beim US Growth Fund ebenso zu sehen: Das Durchschnitts- KGV liegt bei 70, der durchschnittliche Kurs- Buchwert bei zehn. Verglichen mit dem Rus- sell 1000, der die 1.000 größten im Russell 3000 gelisteten Unternehmen umfasst, ist das teuer, weist dieser doch ein KGV von 19 aus. Das Management selbst verweist jedoch in seinen Peergroup-Vergleichen auf den Russell 1000 Growth Net 30% Withholding Tax TR Index – ein zugespitzteres Barometer, das Wachstumstitel umfasst und ein KGV von 68 aufweist. An dieser Stelle darf man die Frage stellen, ob der US-Wachstumssektor nicht vielleicht insgesamt zu hoch bewertet ist – leider funktioniert die PR-Abteilung von Morgan Stanley in Deutschland deutlich weniger gut als das Management des Fonds – einschlägige Anfragen per Telefon und E-Mail blieben unbeantwortet. Zwar gilt als Stehsatz, dass vergangene Per- formance keine Rückschlüsse auf zukünftige Leistungen zulässt, das derzeitige Team hat jedoch über inzwischen 15 Jahre hinweg eine herausragende Leistung abgeliefert. Risiken drohen also eher von außen in Form von möglichen sektorweiten Überbewertungen und indexübergreifenden Marktkorrekturen. HANS WEITMAyr | FP Kategorie: US-Aktienfonds. Der auf Wachstumswerte spezialisierte Morgan Stanley US Growth Fund setzt auf Technologiekonzerne. TOP: Der Kopf in der Cloud Starke Outperformance im Segment US-Aktien ISIN: LU0073232471 Laufende Kosten: 1,64 % Ausgabeaufschlag: max. 5,75 % Erstausgabedatum: 1. 2. 1997 Fondsmanager: Dennis Lynch u. a. 0 % 100 % 200 % 300 % 400 % 500 % Morgan Stanley Investment Funds US Growth Fund Index Aktien USA ’17 ’18 ’16 ’19 15 14 13 12 11 10 09 Sonstige 1 % Immobilien 1 % Tech 63 % Konsum zyklisch 18 % Gesundheit 17 % So sieht Tech-Lastigkeit aus Cloud-Lösungen stehen derzeit im Fokus der Fondsstrategie und werden deutlich übergewichtet.