FONDS professionell Deutschland, Ausgabe 4/2018

sozusagenauseigenerKraftzufinanzieren. DaherwerdensichauchkünftigAktienwie GoogleoderFacebookinunserenFonds finden.BesondereChancenbietetunserer AuffassungnachauchweiterhinderSoftware- sektorangesichtseinerweiterfortschreitenden DigitalisierunginnahezuallenWirtschafts- bereichen.Moeller: Aber findet nicht gerade eine Umorientierung an den Märkten hin zu defensiven Aktien und Value-Titeln statt? Older: WaswirimOktobererlebthaben,das wareinregelrechterAbverkaufvonWerten, diebesondershoheKursgewinneaufgewiesen haben.DanachwurdenvorallemValue-Titel gekauft,abernurweilInvestorenangesichts derstarkanziehendenVolatilitätandenMärk- tendefensiveraufgestelltseinwollten. AbernurweileineAktiepreiswerter- scheintodereinniedrigesKGV aufweist, wirddasnochlangenichtzugrößeren KäufenführenineinerSituation,dievon geringeremWachstum,steigendenZinsen undeinemschwachenchinesischenMarkt geprägtist.Früheroderspäterwerdendie Marktteilnehmerwiederbereitsein,einenent- sprechendenPreisfürechtesLangfristwachs- tumeinesUnternehmenszubezahlen.Heuser: Das heißt, Sie gehen noch nicht davon aus, dass wir kurz vor einer Rezes- sion stehen? Older: DieFragemussmansichnatürlich stellen,alleinschonwennmansichdieSitua- tionderWerteimS&P500Indexanschaut. Zwarerfüllen70ProzentdieserWerteimmer nochihreErtragserwartungen,wasmehrals demDurchschnittderjüngerenVergangenheit entspricht.Gleichzeitighataberaucheinim VergleichzumMitteldervergangenenJahre wesentlichhöhererAnteilderUnternehmen seineErtragszieleverfehlt.Deshalbmuss einendasschonbeunruhigen,undmanmuss sichdieFragestellen,wielangedasnochgut gehenkannbeziehungsweisewanneszu einerRezessionkommenwird.Wirgehen davonaus,dassdas2019nochnichtderFall seinwird,aberfür2020mussmansicher damitrechnen.Vielen Dank für das Gespräch. HANS HEUSER | FP » Was wir im Oktober erlebt haben, das war ein regelrechter Abverkauf von Werten, die besonders hohe Kursgewinne aufgewiesen haben. « David Older, Carmignac David Older: „Früher oder später werden die Marktteilnehmer wieder bereit sein, einen entsprechenden Preis für echtes Langfristwachstum eines Unternehmens zu bezahlen.“ 88 www.fondsprofessionell.de | 4/2018 markt & strategie I fondsmanager im kreuzverhör Analystenurteil: „Den Druck merkt man dem neuen Fondsmanager David Older nicht an“ Veränderungen im Fondsmanagement sollten Anleger aus mehreren Gründen beunruhigen. Sie können zu potenziel- len Abflüssen beim betreffenden Fonds, zu Änderungen des Managementstils und zu einer allgemeinen Periode der Unsicherheit führen. Die Kombination mit einer schwa- chen Performance und einem großen verwalteten Vermö- gen kann diese Effekte noch erheblich verstärken. Sicher- lich haben die beiden Flaggschiff-Angebote von Carmi- gnac – Investissment und Patrimoine – in letzter Zeit mit Benchmarks und Kollegen zu kämpfen. Erfreulicherweise weicht David Older dieser Tatsache nicht aus, da er es akzeptiert, wenn die strategische Vermögensallokation hinterfragt wird. Older betont, dass es in seiner Amtszeit Prozessänderun- gen geben wird. Künftig wird wesentlich weniger von den in beiden Fonds bisher vorherrschenden Makrostrategien und mehr von der fundamentalen Aktienauswahl abhän- gen. Das ist zu begrüßen, da dadurch zusätzliche Kom- plexitätsebenen beseitigt werden, die in letzter Zeit zu Ver- lusten geführt haben. Die Anleihenkomponente der Port- folios wird weiterhin von der angesehenen Rose Ouahba verwaltet. Edouard Carmignacs beträchtliche Erfahrung wird zudem nicht verloren gehen, da er weiterhin an der strategischen Allokation beteiligt sein wird. Older selbst ist ein Fondsmanager mit beträchtlicher Aktienerfahrung, der eine ruhige und überlegte Art aus- strahlt. Den Druck, in eine prominentere Rolle zu gelan- gen, die zuvor von einem Fonds-Superstar wie Edouard Carmignac dominiert wurde, merkt man ihm nicht an. Es ist sicherlich einiges an Arbeit erforderlich, um das Vermögen dieser Fondsriesen zu verändern. Aber jetzt ist ein guter Zeitpunkt für Anleger, ihre Due Diligence zu überdenken. Older beeindruckt jedenfalls im Interview. Seine Bereitschaft, die Verantwortung für diese Fonds zu übernehmen und seine eigene Vision in diesen Produkten umzusetzen, könnte für Anleger von Vorteil sein. Carmignac Patrimoine ISIN: FR0010135103 Agio: 4,0 % Laufende Kosten: 1,76 % p. a. Erstausgabedatum: 7. 11. 1989 Fondsmanager: E. Carmignac, R. Ouahba, D. Older ’12 10.000 ’11 ’10 ’09 ’13 ’14 ’15 ’16 ’17 ’18 22.500 Euro 20.000 17.500 15.000 12.500 Carmignac Patrimoine Benchmark 50 % Renten Welt / 50 % Aktien Welt Alle Fotos: © Tom Birtchnell KREUZ VERHÖR