FONDS professionell Österreich, Ausgabe 4/2017

119 www.fondsprofessionell.at | 4/2017 zu allgemein gefasst, es brauche ein rein EZB-spezifisches Lexikon. Genau ein solches haben die Autoren ver- fasst. Gesammelt wurden alle Sätze, die in den 106 EZB-Pressekonferenzen von Januar 2006 bis Dezember 2014 von Jean-Claude Trichet und Mario Draghi gesagt wurden. Die Begriffe wurden einzeln oder in Gruppen in die Kategorien „Geldpolitik“, „Volkswirt- schaft“ und „Andere“ eingeteilt. Dann wurde durchgerechnet, ob die Begriffe in einen ex- pansiven, restriktiven oder neutralen Zusam- menhang zu setzen waren. Die Prognose Aus den Kombinationen und Gewichtun- gen kann man in weiterer Folge erkennen, ob ein Gesamtstatement eher expansiv, restriktiv oder neutral zu werten ist. In einem nächsten Schritt lassen sich dann aus der Kombination der geldpolitischen und volkswirtschaftlichen Aussagen Schlüsse für die Zukunft ziehen, wie sie in der Matrix auf der vorherigen Seite aufscheinen. Wenn die verwendeten Begriffe eines Statements also geldpolitisch tendenziell restriktiv und die Aussagen zu den konjunk- turellen Erwartungen negativ sind, kann man für den Folgetag an den Aktienmärkten mit höherer Volatilität und sinkenden Kursen rechnen. Ganz ausgefeilt ist das System natürlich nicht. Kritisieren kann man, dass die Entschei- dung, ob ein Begriff nun expansiv zu werten ist oder nicht, individuell und somit subjektiv gefällt wird. Fortgeschrittene Algorithmen aus dem Bereich des maschinellen Lernens könn- ten hier über kurz oder lang Abhilfe schaffen und die Auswahlmethode standardisieren. Auch werden weder komplexere Marktseg- mente oder auch nur der Anleihenmarkt be- leuchtet. Auf der anderen Seite ist die Arbeit der Franzosen aber ein wichtiger Schritt auf demWeg, die EZB-Kommunikation zu syste- matisieren. Die Methode könnte so zu einem Spielregelwerk nicht nur für die Märkte, son- dern auch für die Notenbank selbst werden. Einen Auszug aus dem EZB-Lexikon fin- den Sie auf dieser Seite. Wir haben die Me- thodik der Autoren übernommen und die Wortgruppen ohne Zeichensetzung und Füll- wörter angeführt. Die Tabelle selbst bietet nur einen winzigen Ausschnitt aus der inzwischen vorhandenen Datenmenge. „Wir haben inzwi- schen alle EZB-Sitzungsstatements von Janu- ar 2006 bis März 2017 ausgewertet und kom- men auf mehr als 61.000 Begriffe“, berichtet Picault. Die komplette Liste können interes- sierte Leser übrigens im Internet unter http://www.cbcomindex.com/lexicon.php frei einsehen. HANS WEITMAYR | FP Matthieu Picault will mit Co-Autor Thomas Renault die Interpretation von EZB-Statements verfeinern. Ein Auszug aus dem EZB-Wörterbuch Geldpolitik Wirtschaftlicher Ausblick Wortgruppen Anzahl der Andere Erwähnungen Stimulierend Neutral Restriktiv Positiv Neutral Negativ Bedeutung verbleiben gegenwärtig niedrig Niveau ausgedehnt Zeitspanne 11 100 % 0 % 0 % 0 % 0 % 0 % 0 % Cover Bond Kauf 4 100 % 0 % 0 % 0 % 0 % 0 % 0 % nahe bereit in Betracht ziehen alle verfügbar Instrument 3 100 % 0 % 0 % 0 % 0 % 0 % 0 % entschließen senken EZB Leitzinssatz 7 100 % 0 % 0 % 0 % 0 % 0 % 0 % Kauf 110 27 % 4 % 4 % 6 % 0 % 2 % 54 % entwickeln 799 6 % 15 % 11 % 14 % 6 % 18 % 31 % gedämpft 122 6 % 0 % 0 % 7 % 3 % 65 % 16 % Unsicherheit 197 1 % 1 % 0 % 18 % 10 % 59 % 9 % entschließen unverändert EZB Leitzinssatz 22 0 % 100 % 0 % 0 % 0 % 0 % 0 % Unsicherheit bleibt erhöht/hoch 15 0 % 0 % 0 % 66 % 13 % 2 % 0 % Unsicherheit resultiert/ Resultat finanziell Unruhe 6 0 % 0 % 0 % 0 % 0 % 100 % 0 % Verbesserung Binnennachfrage 8 0 % 0 % 0 % 100 % 0 % 0 % 0 % nachteilig 40 0 % 0 % 0 % 10 % 0 % 85 % 5 % Weltwirtschaft 39 0 % 0 % 0 % 46 % 0 % 46 % 8 % nachteilig Entwicklung Weltwirtschaft 8 0 % 0 % 0 % 0 % 0 % 100 % 0 % Verbrauch Wachstum/wachsen 22 0 % 0 % 0 % 91 % 0 % 9 % 0 % geringer Verbrauch Wachstum 2 0 % 0 % 0 % 0 % 0 % 100 % 0 % revidiert 42 0 % 0 % 0 % 35 % 4 % 54 % 4 % unten revidiert 16 0 % 0 % 0 % 0 % 6 % 87 % 6 % oben revidiert 13 0 % 0 % 0 % 84 % 7 % 7 % 0 % leicht oben revidiert 4 0 % 0 % 0 % 75 % 0 % 0 % 25 % gedämpft zugrunde liegend Wachstum 9 0 % 0 % 0 % 0 % 0 % 100 % 0 % handeln entschlossen angebracht Zeitrahmen Preisstabilität sichern 16 0 % 0 % 93 % 0 % 0 % 0 % 6 % entschließen anheben EZB Leitzinssatz 9 0 % 0 % 100 % 0 % 0 % 0 % 0 % Auswahl, sortiert nach den „Geldpolitik“-Spalten. Quelle: Studie „Words are not all created equal: a new measure of ECB communication“, Picault & Renault